Содержание
У облигации в приложении написано: купон 8%. А рядом, там же, доходность — 10,2%. Или наоборот, 6,2%. Ошибка? Нет. Купон и доходность — это про разные вещи, и совпадают они только в одном частном случае. Разберём, почему цифры расходятся и на какую из них смотреть, когда выбираете, что купить.
Купон считают от номинала, а платите вы цену
У облигации есть номинал — сумма, которую эмитент вернёт при погашении. У большинства российских облигаций и почти всех ОФЗ это 1000 ₽. Купон — процент от номинала, и он зафиксирован. Купон 8% от номинала 1000 ₽ — это 80 ₽ в год, всегда, сколько бы вы за облигацию ни заплатили.
А заплатить вы можете не 1000. Облигация торгуется на бирже, и её цена ходит вокруг номинала: сегодня 950 ₽, завтра 1030. Купон при этом не меняется — те же 80 ₽. Значит, ваша реальная отдача зависит от того, за сколько вы вошли.
Купонный доход = номинал × ставка купона
80 ₽ = 1000 ₽ × 8% — сколько бы вы ни заплатили за облигациюТекущая доходность: купон к вашей цене
Первое уточнение к купону — текущая доходность. Это тот же годовой купон, но поделённый не на номинал, а на цену, которую вы отдали:
Текущая доходность = купон за год / цена покупки
80 ₽ / 950 ₽ × 100 = 8,42%Купили дешевле номинала — купон в процентах к вашим деньгам получается выше 8%. Купили дороже — ниже. Но и это ещё не вся картина, потому что в конце срока вам вернут номинал, а не цену покупки.
Доходность к погашению: главная цифра
Доходность к погашению (её обозначают YTM, yield to maturity) учитывает и купоны, и разницу между ценой и номиналом. Если вы купили за 950, а при погашении получите 1000, то сверх купонов вам вернётся ещё 50 ₽ — и эти 50 доходность к погашению размазывает по всем годам владения.
Вот как одна и та же облигация — номинал 1000 ₽, купон 8%, три года до погашения — выглядит при разных ценах покупки:
| Цена покупки | Купон в год | Текущая доходность | Доходность к погашению (YTM) |
|---|---|---|---|
| 850 ₽ (85% номинала) | 80 ₽ | 9,4% | ≈ 14,8% |
| 950 ₽ (95%) | 80 ₽ | 8,4% | ≈ 10,2% |
| 1000 ₽ (номинал) | 80 ₽ | 8,0% | ≈ 8,2% |
| 1050 ₽ (105%) | 80 ₽ | 7,6% | ≈ 6,2% |
Купон во всех строках один — 80 ₽. А доходность к погашению гуляет от 6 до 15% просто потому, что цена входа разная. Чем ниже цена относительно номинала, тем выше итоговая доходность: помимо купонов вы зарабатываете ещё и на возврате номинала. И только в строке «по номиналу» купон и доходность почти сходятся — вот тот самый частный случай.
Гонять эти числа руками не нужно — калькулятор доходности облигации считает текущую, простую и точную YTM сразу, по номиналу, цене, купону и сроку.
Почему цена вообще уходит от номинала
Логичный вопрос: зачем кому-то продавать облигацию за 950, если при погашении вернут 1000? Ответ — в ключевой ставке. Когда ЦБ поднимает ставку, на рынке появляются новые облигации с более жирным купоном. Старая бумага с купоном 8% на их фоне проигрывает, и купить её согласны только дешевле — так, чтобы доходность к погашению догнала новый рыночный уровень. Цена падает ниже номинала. Когда ставка снижается — наоборот: старый купон 8% становится завидным, и за облигацию готовы переплатить выше номинала.
Поэтому у длинных облигаций цена скачет сильнее, чем у коротких: разницу в купоне рынку приходится «доплачивать» ценой на много лет вперёд. Та же ключевая ставка, которая двигает ставки по вкладам и кредитам, двигает и цену облигаций, только в обратную сторону.
НДФЛ съедает часть купона — и минимума тут нет
Ещё одна причина, по которой доходность «на руки» меньше, чем на экране, — налог. С купонов удерживают НДФЛ 13% (15% — с той части инвестиционного дохода за год, что перевалила за 2,4 млн ₽). Купон обычно приходит уже очищенным: брокер или депозитарий выступает налоговым агентом.
Здесь важное отличие от вклада. У процентов по вкладу есть необлагаемый минимум — примерно миллион рублей под ставку ЦБ можно держать без налога вовсе. У купона такого минимума нет: с 2021 года налогом облагается весь купонный доход, включая купоны ОФЗ и муниципальных облигаций, с первого рубля. Раньше госбумаги от налога освобождали — эту льготу отменили.
Обойти НДФЛ с купона можно только через льготу: индивидуальный инвестиционный счёт или трёхлетнюю льготу на долгосрочное владение. Голого «не облагается до какой-то суммы», как у вклада, у облигаций нет.
На что смотреть при покупке
Короткий вывод: купон говорит, сколько вам будут платить, а доходность к погашению — сколько вы на этом заработаете с учётом цены входа. Сравнивать облигации между собой нужно по доходности к погашению, а не по купону.
- Смотрите на YTM, а не на купон. Высокий купон при цене сильно выше номинала — это не подарок, реальная доходность может быть скромной.
- Держите в уме НКД. При покупке между купонами вы доплачиваете продавцу накопленный купонный доход — часть купона, набежавшую с прошлой выплаты. В день следующего купона вы получите её обратно целиком.
- Считайте доходность после налога. 8% купона после НДФЛ — это около 7% на руки. Для сравнения с вкладом или другой бумагой берите чистую цифру.